中国最懂巴菲特的投资人刘建位：市场周期如四季，怎样秋收赚最多
“我称《周期》为投资周期第一书， 《周期》里有个启发性的故事，会有助于你了解投资的本质就是在不确定性中找到确定性。”
“只有在极端点，才能够有较大的概率确定股市可能出现反转。”
“怎么分析判断现在市场周期有没有走到极端呢？ 霍华德·马克思告诉两招，来判断市场有没有走到极端。”
以上，是《周期》中文译者刘建位昨天在聪明投资者社群中的部分独家分享。
刘建位从1999年起专注于研究巴菲特等海外大师，20年间先后出版、翻译了《巴菲特股票投资策略》、《彼得·林奇的成功投资》、《周期》等作品，被称为 “中国最懂巴菲特的投资者”。
以下是刘建位的分享实录。
大家好，给大家分享最近翻译的一本书，橡树资本创始人霍华德·马克思的《周期》。因为翻译这本书，我来来回回读了十几遍，从中感觉收获很大，对市场周期的认识比以前感觉深入了好多。
所以，我特别想把心得和体会跟大家分享一下。
要想投资长赢，不读《周期》不行
我称《周期》为投资周期第一书，相信读了这本书，你对市场周期的认识会比以前深入得多，把握市场周期、战胜市场的概率会比以前大很多。
要想投资长赢，不懂周期根本不行。
而要想真正掌握周期，把握周期利用周期，不读这本书根本不行，因为这本书是我见到过的讲述市场周期最好、最深入、最系统的一本书。一定要读，必须要读。
为什么我如此隆重推荐周期这本书？因为周期对于投资人太重要了。
对于农民来说，最重要的是掌握一年四季春夏秋冬周期。春天来了，气温开始从冬天开始转暖，要抓紧播种。夏天到了，植物茂盛赶紧地浇水施肥。到了秋天天气转凉了，作物成熟了，要抓紧收割，储存好粮食，到了冬天冰天雪地休息。
如果顺应周期，农业耕种既轻松，收成又好，如果跟周期对着干，秋天播种，作物还没长好，冬天来了就冻死了，花的力气很大，投入很多，收成反而比较少。
对于渔民来说，如果不懂潮水起落的周期，会大大影响航行安全。如果碰到潮水非常厉害，大风大浪，船可能就很容易翻掉。而且，鱼群也是跟着潮水走，如果你不能掌握潮起潮落的规律，你找不到更大的鱼群，打渔收获也就少多了。
无论对农民还是渔民，认识周期、分析周期、利用周期，是保证安全、提高收益的关键。
同样道理，中国股市也有明显的周期，要像农民利用春夏秋冬，气温变化的周期一样春种秋收，要像渔民利用潮起潮落。
如果能够在低位入市，高位卖出，这样的收获就会大得多。 如果相反，在高位入市，低位割肉就亏惨了。
认识市场周期，把握市场周期，对投资者的收益率影响非常大。
赚钱要靠“周期极端点”
《周期》里最宝贵的一点就是，你在市场周期的不同位置入市，投资赚钱的概率不一样，风险程度也是不一样的。
如果在市场既不是过于狂热、也不是过于萧条、比较适中的位置入市，投资赚钱的概率基本上是平均水平。
简单说，就是输赢的概率是50对50，如果你在牛市高点入市，亏钱的概率很大，可能赚钱的概率是20%，而市场出现反转的概率是80%。
把霍华德·马克斯的意思可以归结成一句话，在周期的不同位置入市，对于投资收益率有巨大的影响，对于投资风险程度也有巨大的影响。
所以，要判断现在的市场走到周期的什么位置。
当市场走到极端肯定会反转，当市场走到牛市顶点，反转下跌的概率很大，最好及时高位减仓。你可能会错过牛市继续疯狂上涨的一些小利，但是可以避开牛市顶点反转开始大跌、进入熊市的巨大风险。
相反，在市场非常萧条，已经持续低迷很长的时间，入市赚钱的概率就比较大，尽管有可能买了一段时间，市场还会继续小幅下跌，但是将来大幅反弹的概率更大，投资风险长期来看就小多了。
简单来说，只有在极端点，才能够有较大的概率确定股市可能出现反转。问题的关键是，现在是接近于牛市高点的极端，还是接近熊市低点的极端？
最重要的是一定要知道市场周期波动无常，市场最大的特点是经常走极端，但到底什么时候走极端？极端能走多久？无法确定。
不过，有一点可以有很大的把握，走到极端之后，它必然会出现反转。
我从《周期》里学到的最重要的一点就是：要把握现在市场周期有没有走到极端。
现在市场是处于牛市高点的极端点，还是处于熊市低点的极端点。这两个极端点是关于周期极端重要的两个点。
可能有的人说，既然市场周期它涨跌无常，波动无常，既然都不确定，研究周期又有什么用呢？
正是因为有这种不确定性，才有很多人入市分别押注在不同的方向。
为什么有些投资人长期下来，赚钱赚的多、赢的概率大？要学习这些常胜将军。
比如说，未来上涨的概率是七成，下跌的概率可能只有三成，那这样就三七开，尽管无法准确确定，但只要知道上涨的概率远远大于下跌的概率就可以了。
让投资站在概率更大的一面
《周期》里有个启发性的故事，可能会有助于你了解，投资的本质就是：在不确定性中找到确定性。
霍华德举了一个例子，比如在一个口袋里有100个球，有些是黑球，有些是白球，看不见的情况下，伸手从口袋摸出来一个球，猜是黑是白。
想象一下，把球比成股票，黑球代表上涨，白球代表下跌。
假如根本不知道100个球中多少是黑球，有多少是白球，随意下注，相当于输、赢的概率各有50%。
但是投资高手就像知道100球中有70个是黑球，30个是白球，而他的对家不知道。摸100次，如果每次输赢都是1块钱，有70次是盈的，30次是输的，一轮就能赚到40块钱。
投资高手知道在口袋的100个球里摸到黑球的概率大，还是白球的概率大。
但尽管里面100个球，70个是黑球，30个白球，但是并不代表你摸到的百分之百是黑球，关键在于这里。
想要100%知道摸的球是黑球，还是白球，这是做不到的。就像证券市场，想知道明天到底是涨是跌，都是不知道的。
但是当市场跌到熊市的底部，走到极端点的时候，知道它未来上涨的概率很大，可能是70%，甚至是80%，甚至还有可能更高一点。
而当上涨到牛市顶点的时候，不知道再过一天，再过一个月市场会不会跌。但是知道它未来上涨的概率很小，反转下跌的概率要大得多。
不需要准确地知道市场，明天会涨会跌，下个月会涨会跌，只要知道未来几个月或者未来一两年，上涨的概率与下跌的概率哪个更大就可以了，让投资站在概率更大的一方。
这本书讲的掌握市场周期的关键，你掌握了市场周期，就能让赢的概率站在你那边。
两招判断市场是否走到极端
问题来了，怎么分析判断现在市场周期有没有走到极端呢？
霍华德·马克思告诉两招，来判断市场有没有走到极端。
第一招，用定量的方式，简单的来说就看市场的估值水平。
把最近市场的点位、估值，跟基本面指标来进行对比。
最常用的指标就是市盈率，把市场价格跟上市公司的平均盈利水平来对比。
如果现在的市盈率已经接近历史最低水平附近，很明显意味着市场可能跌到极端了。
如果现在市场的市盈率已经接近历史最高水平附近，有可能预示这波牛市已经快涨到极端点了，未来反转下跌的可能很大。
估值指标不只有市盈率，还有别的估值指标，可以用几个估值指标综合在一起看。
与大家与很多分析周期的方法不同的是，霍华德提醒，除了注意基本面，一定要非常重视心理面。
从中国gdp来看，现在一年是6%，高的时候也才10%。但是经常会看到市场一年上下波动，甚至有时一年会翻番，有时一年跌了一半还不止。
整个股票市场的波动幅度远远大于经济基本面的波动，也远远大于企业盈利面的波动幅度，很重要的原因是心理面波动。
所以，在牛市的时候会形成基本面、心理面、市场面互相交织，互相促进的形正向的循环。在牛市的最后阶段，市场会涨的特别猛，涨的特别疯狂。
反过来，熊市正好相反。当经济基本面在下滑，企业盈利面在下滑，人容易做出过度反应，以比较大的折价来抛售。
当大家都想卖出，会推动更多人想要卖出，市场价格下跌幅度更大，市场价格下跌对于公司发展不利，对经济发展不利，又导致基本面也有所下滑，让心理面进一步下滑，所以带动市场价格更大幅度下滑，形成恶性循环，导致熊市在接近底部的时候会跌得非常疯狂、非常快。
霍华德在《周期》中，有一个非常与众不同的地方，他把跟投资相关的周期分成三个层面，基本面、心理面和市场面，互相交织，互相影响，才造成了市场面的波动幅度远远高于基本面的变化幅度，心理面起了巨大的作用。
我们在分析市场有没有走到极端，除了看看估值，把市场的价格水平跟基本面进行对比。
第二，还有更重要的是看看心理面的情况，市场气氛的冷热程度，霍华德称为给市场量量体温。
如果你上街擦个皮鞋，擦皮鞋的小孩也会给你提供最近哪个股票肯定会大涨的建议，你就要非常小心，这时候市场肯定已经非常疯狂了。
反过来，如果你去市场营业部，看到冷冷清清都没人炒股了，那些大爷大妈在营业部打麻将，连那些投资老手都没有兴趣做股票了，成交量非常低迷，你就可以判断市场的心理面进入寒冬了。
霍华德提供了两大工具，一个是定量分析，一个是定性分析。定量分析主要看估值水平，定性分析主要看投资人的心理变化。
实现投资人的终极梦想
读了《周期》，有可能实现所有股票投资人的终极梦想——低买高卖。
什么时候才能做到低买？判断市场向下走到极端，已经跌到谷底的时候去买入，就是低买。
你不知道再过一两个月，甚至再过一两年会涨会跌，但是现在估值已经非常便宜了，心理面已经非常低迷，未来上涨的概率非常大，你应该勇敢地去买入。
反过来，如果现在市场已经涨得非常疯狂，估值水平非常高，还不如去买国债，不如把钱存到银行，连以前从来不做股票的人都开始做股票了，应该卖出。
如果仔细研读霍华德·马克思的《周期》，有助于以比较大的概率把握住市场的低点和高点，大概率实现投资人的梦想。
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