债转股政策解读
债转股政策解读
今天市场最关注的话题，是发改委等四部委印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》，内容很丰富，简单来说，这份通知是给各部门分了任务，要一起做好企业降杠杆工作。为何要在目前的时间点强调债转股呢？我们从几个方面来分析。
一、背景：
1、去杠杆，就是企业盈利下降，背负的债务负担太重，可能导致利润不抵利息，需要想办法降低负债，抛售劣质资产，或者增加资本金抵扣负债，或者重组业务等。
2、债转股，属于增加资本，做大分母的方式
数据显示，2018年，实体经济部门总杠杆率243.7%，企业杠杆率153.6%，国企杠杆率达103%，其中一般多为融资平台债务，本应计入地方政府。国企与政府杠杆率合计达139.8%，占实体经济部门全部债务的近六成。所以，去杠杆，重点是给国企去杠杆。债转股也是重点照顾国企，民企兼顾。
二、债转股含义：
1、最基本含义：谓债转股是国家组建金融资产管理公司，或者相应的银行成立专门的金融资产管理公司，这些公司收购本银行或者其它银行的不良资产，收购以后将原来银行与企业间的债权、债务关系转变成金融资产管理公司与企业间的股权和产权关系。这就是债转股的最基本含义。
2、引申：企业直接在资本市场上直接发行可转债，然后归还债权人的债务或者扩大经营范围，或者纯属政策套利。
三、债转股对原股东影响
假设企业利润不变，可转债=总负债
1、募集可转债前：每股净利润=（利润a-负债b*贷款利率）/总股本c
2、募集可转债后、转股前：每股净利润=（利润a-负债b*可转债年利率）/总股本c，可转债年利率一般超级低。
3、转股后：每股净利润=（利润a）/（原总股本c+负债b/转股价格）
从上面简单公式可以看出：
1、募集可转债后、转股前：
（1）在假设企业利润不变情况下，对企业利润是有积极影响的，只要企业稳定经营，按道理，股和可转债都是要涨的。所以配置优秀企业的可转债可以获得低风险超额利润。
（2）优质公司，可能利用可转债来降低融资成本，但是可能设置苛刻转股条件，或者提前回购，不给转股。这是政策套利，这个动作可以区分公司优劣，着急转股的公司，一般都是烂公司。
2、转股后：在假设企业利润不变情况下，很明显，会摊低每股净利润。
（1）傻瓜做法是，可以在转股前卖出？
（2）如果可转债成功导致企业市场占有率或者竞争力上升，可另行讨论，但是比较复杂。
（3）对于劣质标的，转股后，二级市场抛压增加。这几年大量发行可转债，有相当部分属于甩包袱行为，极大概率导致二级市场差者恒差，强者恒强。
总体来说，债转股会降低企业的杠杆率，长远来说是利好。对于社会各方而言，可以参与债转股的企业，比如amc、aic、信托、投行等，将从债转股的盛宴中分得一杯羹。当然，如果经济平稳向好，债转股的风险是可控的，今天从市场的反应来看，金融板块涨幅居前，其中信托、金控以及amc平台股票表现居前，后市投资者可继续留意相关板块投资机会。
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今天市场最关注的话题，是发改委等四部委印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》，内容很丰富，简单来说，这份通知是给各部门分了任务，要一起做好企业降杠杆工作。为何要在目前的时间点强调债转股呢？我们从几个方面来分析。
一、背景：
1、去杠杆，就是企业盈利下降，背负的债务负担太重，可能导致利润不抵利息，需要想办法降低负债，抛售劣质资产，或者增加资本金抵扣负债，或者重组业务等。
2、债转股，属于增加资本，做大分母的方式
数据显示，2018年，实体经济部门总杠杆率243.7%，企业杠杆率153.6%，国企杠杆率达103%，其中一般多为融资平台债务，本应计入地方政府。国企与政府杠杆率合计达139.8%，占实体经济部门全部债务的近六成。所以，去杠杆，重点是给国企去杠杆。债转股也是重点照顾国企，民企兼顾。
二、债转股含义：
1、最基本含义：谓债转股是国家组建金融资产管理公司，或者相应的银行成立专门的金融资产管理公司，这些公司收购本银行或者其它银行的不良资产，收购以后将原来银行与企业间的债权、债务关系转变成金融资产管理公司与企业间的股权和产权关系。这就是债转股的最基本含义。
2、引申：企业直接在资本市场上直接发行可转债，然后归还债权人的债务或者扩大经营范围，或者纯属政策套利。
三、债转股对原股东影响
假设企业利润不变，可转债=总负债
1、募集可转债前：每股净利润=（利润a-负债b*贷款利率）/总股本c
2、募集可转债后、转股前：每股净利润=（利润a-负债b*可转债年利率）/总股本c，可转债年利率一般超级低。
3、转股后：每股净利润=（利润a）/（原总股本c+负债b/转股价格）
从上面简单公式可以看出：
1、募集可转债后、转股前：
（1）在假设企业利润不变情况下，对企业利润是有积极影响的，只要企业稳定经营，按道理，股和可转债都是要涨的。所以配置优秀企业的可转债可以获得低风险超额利润。
（2）优质公司，可能利用可转债来降低融资成本，但是可能设置苛刻转股条件，或者提前回购，不给转股。这是政策套利，这个动作可以区分公司优劣，着急转股的公司，一般都是烂公司。
2、转股后：在假设企业利润不变情况下，很明显，会摊低每股净利润。
（1）傻瓜做法是，可以在转股前卖出？
（2）如果可转债成功导致企业市场占有率或者竞争力上升，可另行讨论，但是比较复杂。
（3）对于劣质标的，转股后，二级市场抛压增加。这几年大量发行可转债，有相当部分属于甩包袱行为，极大概率导致二级市场差者恒差，强者恒强。
总体来说，债转股会降低企业的杠杆率，长远来说是利好。对于社会各方而言，可以参与债转股的企业，比如amc、aic、信托、投行等，将从债转股的盛宴中分得一杯羹。当然，如果经济平稳向好，债转股的风险是可控的，今天从市场的反应来看，金融板块涨幅居前，其中信托、金控以及amc平台股票表现居前，后市投资者可继续留意相关板块投资机会。
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