谭雅玲：5月黄金买不停——中国外汇和黄金储备的自我逻辑
【核心观点】
1、黄金价格的走势跟主要央行的黄金储备有比较重要的关系，从2016年开始，各国主要央行官方的黄金储备的增长速度和幅度都非常快。
2、美元的资产状态对黄金的压制，特别重要的原因是各国央行在不断增持黄金储备。尤其美元霸权，面对黄金的增值状况，它打压黄金是必然的手法。
3、相比较而言，新兴市场国家、发展中国家黄金储备的占比较小，所以目前这些国家不断增持黄金储备，不至于过于敏感或者炒大。
4、欧洲的三大货币的相对反弹不足，直接牵制了美元贬值的效应，给黄金反弹带来了一些空间，值得我们关注。
5、如果美元贬值的概率增大，那么黄金会反弹，上一个高点。反之，黄金也不排除继续下挫的可能，再次跌破1300百美元也有可能。
6、过去我们的外汇储备倾向于美元一支独大比较多，现在在欧元、瑞郎、加元其它的发达国家货币当中，我们适当的提高了一些比例。
7、人民币汇率“7”的敏感被放大了，其实从企业发展，尤其是外贸的角度去看7这个指标，它是一个向好的指标，不是一个恐慌的指标。
欢迎来到《财经观察家》，我是中国外汇投资研究院院长谭雅玲，今天我们要讨论的话题跟黄金、美元与人民币有关。
【新闻背景】
6月18日，国际现货黄金短线上扬6美元，冲上1345美元关口。上周五，金价一度突破1364美元/盎司，刷新年内的最高纪录，并实现连续四周上涨。与此同时，各国央行也在强力增持黄金。
目前美元指数持续震荡于97.50附近，据媒体援引澳新银行6月17日发布的美联储政策会议前瞻称，美联储将会释放进一步的鸽派信号，但料将不会做出行动指引。
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五月中旬以来，黄金价格的上涨可能对市场来讲，引起的关注非常的大，因为黄金价格突破了1300美元，最高的时候达到了1365美元，目前徘徊在1350美元左右，这跟年初以来的走势应该不太相同。
因为黄金低迷徘徊一直是国际金融市场比较纠结的一种状况，而黄金的反弹可能跟全球整体的资产配置，包括美元资产的这个风险有比较重要的关联。
黄金价格的走势可能跟那个主要央行的黄金储备还是有比较重要的关系。因为从2016年开始，一直到现在为止，各国主要央行官方的这个黄金储备，它的增长速度和幅度都是非常快的。
因为从慢慢的增长到快速的增长，这个过程可能给金融市场带来的敏感度比较突出，尤其是美元霸权，如果面对黄金的这种增值状况，所以它打压黄金也是在必然的一个手法之中。因为毕竟黄金避险的功能很强，在外汇储备当中的作用的金融属性还是非常突出的，所以美元的状态压制了黄金的这个走势还是比较突出的。
而美元的资产状态对黄金的压制，其中特别重要的一个原因是各国央行在不断的增持黄金储备。因为从这个各国央行增持黄金储备的角度来看，俄罗斯，中国，哈萨克斯坦，印度，沙特，土耳其这些国家那个增持黄金的速度相对比较快，尤其是俄罗斯的态势引起的关注可能会更多一些。
因为俄罗斯对美元的这种抵触情绪，加上它石油资源比较丰富，所以它在报价机制或者储备结构上，都试图脱离美元对它产生的不利影响和被动局面。但是，如果从这些国家黄金储备的份额来看，它的占比还是那个非常小的。
因为即便是俄罗斯、中国、哈萨克斯坦、印度这样的国家在增持黄金的储备，黄金储备在这些国家的外汇储备当中的占比还达不到10%，但如果我们反观其它中央银行，特别是主要发达国家的中央银行，它的黄金储备的数量应该相对是比较高的。
因为美国的黄金储备是世界第一，那么它的储备占比应该达到多少？73.8%。实际上它最高的时候已经达到了80%， 40多个发达国家，它的黄金储备的平均水平都在30%到40%。
那么如果做这样的比较的话，那么可以看出，就是新兴市场国家、发展中国家黄金储备的占比比较小，所以也是促成现在更多的新兴市场国家、发展中国家在增持这个黄金储备，所以从这个角度去看，也不至于过于敏感或者炒大。
如果从三月份看到现在的话，黄金的低迷还是跟美元指数有特别直接的关系，因为它最高走到了98.36。那从这个角度去看，黄金价格跌破了1300美元，在1200美元徘徊应该是一个常态，所以黄金和美元之间的关系是值得关注的。
同时，黄金还要看美国的资产价格，尤其是股市。经历了去年第四季度那轮比较大的休整以后。美国股市的反弹是非常抢眼的，因为道琼斯指数，我们现在看到的指标和它最高点基本上快达到两万七千点，那么说明美国资产价格的魅力是非常突出的，这在一定程度上也会压制黄金价格。
第一，美国经济没有出现太大问题，即便市场在炒作美国经济的衰退。但是到目前为止，那么美国经济的稳定性还是非常好的，因为它第一季度的经济增长还是在3.1%，那么这种水平在所有的发达国家当中，它是还是非常有这个影响力的。如果跟发展中国家比较起来，这个3.1%的水平相对也是比较好的一个指标。
相对看美元资产或者股票的时候，可能更重要的是看这个公司或者企业的竞争力，也就是所谓的上市公司。
第一季度，美国的上市公司曝出的业绩，它的收益率是在24%以上，比起去年的第四季度，26%是有所下降，但是它整理的收益率比较好，也是刺激今年美国股市反弹或者支撑美国股市反弹非常重要的一块，所以美国的市场的成熟性是特别值得我们投资者去关注的。
还有美国的债券，因为美国的国债从那个去年的九月份到现在，它的那个购买力还是非常好的，舆论有说大家在抛售美元，但是从美国财政部爆出的数据，各国央行开始在增持美国的这个国债。
因为相比较，去年和今年应该是一个敏感期。因为从2007年2008年看美国的国债，十年的周期，到了一个了结的阶段，也是要收回的阶段，那么这样给美国国债带了一个敏感点，而美联储或者恰好的运用了美国十年期国债和两年期国债的倒挂，那么也是渲染美国经济衰退的这种舆论导向，所以所有这些呢，都是市场的一种博弈或者市场的一种竞争。
现在的最高点已经摸到了1362美元，那么接下来大家可能会比较关注黄金价格到底会怎么走？因为现在已经到了一个半年的关口，那么第二季度美元的贬值策略发挥的非常不好，它的主要阻力就来自于欧洲，也就是欧元。因为欧美之间的经济比较，使欧元难有反弹的这种动力。
第二，欧美之间的货币政策反差太大了，而货币政策的反差是跟通胀水平的这个关联是有特别紧密的关系的，因为欧洲的通胀水平在1.6%，美国最新的通胀水平在1.8%，而美国的核心通胀水平已经在2%了，所以这样呢，可能直接会约束欧元的反弹。
如果欧元不反弹的话，可能对美元贬值带来的这个影响就会非常的敏感。因为毕竟美元指数的权重当中，欧元占比是57.6%，再加上英国的英镑和瑞士的瑞郎，这三个欧系货币加在一块，占比会达到80%。
欧洲的三大货币的相对反弹不足，或者低迷的状态受制于国内因素，这样就直接牵制了美元贬值的这种效应，所以从这个角度去看，给黄金反弹带来了一些那个空间，应该也是值得我们关注的。
而黄金反弹最重要的就是，在美元指数能够突破97，走到了96，在欧系货币非常不景气的情况下，美国用了一种舆论造势的这种推进，就是加大美联储降息的这种预期。
因为从现在来看，美联储今年会降息三次，而且七月份降息的概率会达到40%，而全年九月份以后的降息概率会达到80%，所以这样也就是给美元的信心不足，带来了非常好的贬值空间的发挥，这也就直接刺激了这个黄金价格的这种反弹。
而第三季度，预计美元贬值的发挥可能会表现的比较突出，那么这样呢，黄金反弹的空间是非常有潜力的，所以市场预测黄金的价格可能会达到1390美元，甚至也不排除会突破1400美元的可能。但是整个市场博弈，现在主动面和优势面比较突出。
因为在美国经济，美国的货币政策和美国的舆论势力，甚至美国的战略娴熟性都是高于和优于其它货币载体的，这样呢，黄金的变数也是随时存在的。因为毕竟整个欧洲大陆的事态非常不好，美国人对欧洲也有那个贸易摩擦在里面，而且欧洲的政治事态特别的不清晰，而且更加的复杂。
英国的问题，意大利的问题，德国的问题，它交织在一起呢，可能会明显的阻击这个欧元的反弹，那么这样对美元贬值的这个设计和它的计划带来的影响比较突出，所以伴随着美元贬值的概率增大，那么黄金会反弹，上一个高点。
但是同时呢，如果美元贬值，它会有很大的阻力的话，那么黄金也不排除继续下挫的这种可能，再次跌破1300百美元也是有可能的。但是1300美元之下，1200美元的支撑，市场看的非常清楚了，它基本上是在1200美元徘徊的，这个程度相对是很高的。
【新闻背景】
据中国人民银行公布数据显示，截至5月底，黄金储备达6161万盎司，较4月末增加51万盎司。这是自2018年12月，央行连续第6个月增持黄金储备，至此，6个月合计增持237万盎司，按照买入价的均价估算，约合人民币210亿元。
受贸易摩擦等因素影响，市场避险情绪明显。其实不仅是中国央行，全球央行近期都在买黄金。世界黄金协会在5月2日的一份报告中称，一季度全球央行的黄金购买量创下6年来最高水平。
我国最新发布的五月份的外汇储备的这个状况，相对保持一个稳定，因为四月份，我们是有所下降，而五月份的我们是有所增加，它稳住了3万亿美元，同时上了3.1万（亿）美元的这个水平。
那这对中国来讲，在目前国内外形势非常复杂的局面下，对中国来讲是相当的不易。而这个结果可能还是跟美元指数的走向有非常重要的关系。因为五月份，美元指数相对在高位徘徊比较突出，所以呢，我们的外汇储备以美元为主，那么也是促进了我们这个外汇收入的这种增加非常重要的一块。
还有一块呢，中美贸易问题处在敏感期，可能给市场带来的心理不安逸比较突出，所以我们的外贸出口相对比较好，而且在人民币贬值扩大的范围之内，人们这个在市场的这个操作上，可能比如说外汇收入在增加，抢单的过程可能给外汇这个储备的增量带来了非常好的平台。
再加上我们政府，在整个的政策宣言上是保持一个基本稳定的基调，尤其是对人民币贬值这种做空的现象给予了特别多的警告，不断地发出声音，所以如果从我国外汇储备的这个表格当中看到。
第一，我们的外汇储备维持在3万亿以上，这对中国人口的基数和市场的基数来讲，这个指标可能显得比较重要。再一点呢，就是我们的黄金储备是在不断的增加，这个增加的不是一种一时的冲动。
因为从2014年以来，我们的黄金，我们的外汇储备要多元化，这是我们市场一直在探讨的，我们不要把所有的风险放到一个篮子里，我们要多元化的组合，比如说这个资源或者黄金，甚至是外汇的这个各种币种了。
过去可能我们倾向于美元一支独大比较多，那么在欧元、瑞郎、加元其它的发达国家货币当中，我们也适当的提高了一些比例。那么这样对我们外汇储备的安全性和收益性，还是一个非常好的这个指标。
从那个黄金走势和美元走势的角度去看，人民币汇率的现象可能在今年的五一小长假之后引起市场的关切是比较突出的，而核心的焦点就放到了一个破7的敏感度上，即让从7块钱的这个概率来讲不至于那么敏感。
因为在我们的历史阶段，包括2005年的汇改之后，7和8的现象，我们市场都经历过，那么这个7的敏感被放大了，引起的市场不安逸应该比较突出。而且从这个企业发展，尤其是外贸的角度去看7这个指标，它是一个向好的指标，不是一个恐慌的指标。
从我们的评估角度去看，去年人民币的最高点是六块两毛三，最低点是六块九毛七，人民币贬值这个区间的振幅是贬值倾向于是11%。如果今年的最高的也是六块六毛五，那么人民币走到七块四和七块五的可能性是非常大的。
中国政府已经承诺了，我们不会刻意主观的去贬值，我们是根据市场的变化，特别是美元指数的走向去调整我们的货币政策。
更多的人可能有点偏向于去欣赏人民币升值，为什么？他有出国留学，孩子教育，还有旅游，还有买高档消费品，买名牌产品…..我觉得这些角度相对来讲，太局部了，而且它太狭隘了。
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